报告摘要：　　水泥行业核心资产。公司1997 年成立，同年港股上市，2002 年A 股上市，前身为1978 年成立的安徽省宁国水泥厂。公司大股东为安徽海螺集团，截止2024Q3 持股36.4%。公司市值与盈利长期领先于国内同行；产能方面，截至2024H1 熟料/水泥产能2.7/4.0 亿吨，仅次于中国建材集团，全球市占约9.5%排名第二；销量方面，2023 年水泥与熟料自产品净销售2.85 亿吨，国内市占约14%。　　盈利韧性强，现金流健康，具备持续高分红条件。2024Q1~Q3，行业整体净利率1%情境下公司净利率8%。2019~2023，公司累计实现经营性净现金流1392 亿元，为同期净利润1.1 倍，期间分红率由30%逐步提升至50%左右。截至2024Q3 公司资产负债率仅21%，货币资金750 亿元。　　成本与市场优势显著，无惧竞争。公司依据独创的T 型战略，占位长江黄金水道中下游华东市场，经测算吨成本较其他同业平均低20~35 元，且市场销售具备优势，护城河稳固。2024H1 公司销售水泥与熟料自产品1.26 亿吨同比-3%，测算市占14.1%较2023 年进一步提升0.5pct。　　行业自律成效明显，2025 可期。参考中国水泥网，2024Q4 全国/华东/华北/西南价格指数均值分别为131/131/126/138，环比+13%/19%/1%/18%。　　2025Q1 截止目前环比略降，但对比2024Q1~3 仍增幅明显。　　积极探索海外与非水泥业务。2024H1 海外营收同比+6%，营收占比5%，毛利占比11%；2025 年2 月，柬埔寨金边5000t/d 项目投产。2024H1 骨料营收同比+30%，商混营收同比+21%；骨料与商混合计营收占比7%，毛利占比13%。　　首次覆盖，给予“买入”评级。测算中期供需再平衡情境下，公司盈利中枢有望回升至110~135 亿元水平。预计2024 年~2026 年公司营收1057/1103/1150 亿元，同比-25%/+4%/+4%；归母净利润81/105/113 亿元，同比-22%/+29%/+8%，对应PE 为16/12/11 倍。公司竞争优势显著，未来盈利与分红弹性可期，当前PB 仅0.7 倍处于历史低位，或有显著修复空间。　　风险提示：竞争格局未如预期改善，海外业务风险，原料价格上涨，公司业绩及估值不及预期 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

　　汇通财经APP讯——本周外汇市场波动剧烈，美元表现疲弱，主要货币对如欧元、英镑、日元和加元均受到了不同程度的推动。美国零售销售数据远逊预期，引发市场对美联储降息的预期上升，同时，特朗普推迟实施关税的决定也缓解了市场的担忧情绪。另一方面，俄罗斯和乌克兰和平协议的乐观情绪也在一定程度上推动了欧元的上涨。

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徐工机械：接受招银理财等机构调研 每经AI快讯，徐工机械（SZ000425，收盘价：8元）发布公告称，2025年2月13日，徐工机械接受招银理财等机构调研，公司李栋、刘敏芳参与接待，并回答了调研机构...

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2 月 15 日，《哪吒之魔童闹海》总票房超 113 亿，超《复仇者联盟》，位列全球影史票房第 11 等。

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全球矿石发运持平上期，澳巴发运小幅下降，非主流发运增加，短期总发运低于同期。

　　【环球网报道 记者 姜蔼玲】特朗普政府“大规模裁员”正持续进行。美国Axios新闻网当地时间14日报道称，过去两天，特朗普政府已解雇数千名联邦政府雇员。Axios新闻网称，如此大规模裁员“前所未有”，可能会在未来许多年内极大地重塑美联邦政府的运作方式。

　　这些被解雇的人员职位涵盖从野火防治到医学研究等多个领域。有知情人士透露，联邦政府各部门此前被要求在周二（11日）20时前解雇试用期员工，尽管可以根据具体情况做出个别例外调整。据悉，在整个美国政府部门内，大约有20万名试用期员工（即在各部门工作不满一至两年的雇员）。

　　福萊特玻璃（06865）发布公告，该公司于2025年2月14日斥资人民币753.01万元回购36.87万股A股，每股回购价格为人民币20.35-20.45元。

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2 月 15 日，江龙船艇承建广州公交集团三艘新能源游船开工，将用于珠江夜游服务。

　　本期投资提示：　　供给端，国内产量小幅增长，煤炭进口量维持高增。据统计局数据，2024 年1-12 月累计全国原煤产量47.59 亿吨，同比增加1.30%。据海关总署数据，2024 年1-12 月累计进口煤炭5.43 亿吨，同比增长14.4%。　　2024 年动力煤、焦煤港口均价同比均下跌。据中国煤炭市场网数据，2024 年港口5500大卡动力煤现货均价约为855 元/吨，同比2023 年的965 元/吨下跌约11.44%。山西产主焦煤京唐港库提价2024 年均价为2022 元/吨，同比2023 年的2283 元/吨下跌约11.42%。　　我们预计煤炭行业重点公司2024 年年报业绩情况如下：　　业绩超预期的公司有3 个：中国神华（2024 年eps 2.92，YOY -2.81%；公司年度长协占比高、售价相对稳定，发、售电量同比正增长）、电投能源（2.51，18.87%，公司煤炭售价较稳定，且受益于电解铝价格上涨）、新集能源（0.92，12.44%；板集二期电厂投产，发、售电量同比增长）。　　业绩基本符合预期的公司有16 个：陕西煤业（2024 年eps 2.22，YOY 1.23%；煤炭产量及自产煤销量同比正增长）、兖矿能源（1.47， -46.30%；国内、国际煤价回落）、中煤能源（1.41，-3.97%，高比例长协使得业绩较稳定）、淮北矿业（1.90，-24.13%；焦煤价格下跌）、潞安环能（0.84，-68.15%；产地喷吹煤价下跌，上半年山西安监严格导致产销量下降）、山西焦煤（0.55，-55.32%；焦煤价格下跌、上半年山西安监严格导致产销量下降）、晋控煤业（1.77，-10.26%；公司煤炭产量较稳定）、华阳股份（0.64，-55.29%，产地煤价下跌，上半年山西安监严格导致产量受限）、山煤国际（1.37，-36.44%；上半年山西安监严格导致产量下降）、平煤股份（1.05，-39.14%；焦煤价格下跌）、冀中能源（0.31，-77.75%；焦煤价格下跌）、盘江股份（0.05，-86.48%；焦煤价格下跌，但下半年发、售电量同比大幅增长）、恒源煤电（0.83，-50.8%；焦煤价格下跌）、兰花科创（0.53，-62.75%，无烟煤价格下跌，上半年山西因安监压力导致公司产量下降）、山西焦化（0.10，-79.44%，焦炭业务亏损、因焦煤价格下跌导致对中煤华晋的投资收益下降）、上海能源（0.83，-37.94%，焦煤价格下跌）。　　低于预期的公司有1 个：陕西黑猫（-0.55，-121.3%；焦炭价格受钢铁需求较差影响承压）。　　投资分析意见：我们重点推荐受益于市场煤增加，稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；受益于扩内需、稳增长政策的低估值弹性标的淮北矿业、平煤股份；建议关注煤电联营成长标的新集能源。　　风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际煤价超预期下跌。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

专题：第二届中国全固态电池创新发展高峰论坛

　　2025“中国全固态电池产学研协同创新平台”年会暨第二届中国全固态电池创新发展高峰论坛于2月15日-16日在北京举行。中国科学院院士、中国全固态电池产学研协同创新平台理事长欧阳明高出席并演讲。

　　欧阳明高表示，大模型将会改变研发范式，“好难好难的事情怎么办？靠AI，再牛的科学家，一个人在实验室也搞不出来，不太可能比过AI”。

　　他说，要“文献AI读，报告AI写，模型AI算，优化AI做”。