投资要点　　事件：2025 年3 月20 日，中国移动发布2024 年年报。2024 年公司实现营收10,408 亿元，同比增长3.1%；归母净利润1,384 亿元，同比增长5.0%；EBITDA为3,337 亿元，同比下降2.3%。　　移动ARPU 值变化合理，HBN 拉动公司业绩稳健增长。2024 年，1、个人市场收入达到人民币 4,837 亿元，同比下降1.33%；移动客户突破 10 亿户，净增1,332 万户，其中 5G 网络客户达到 5.52 亿户，净增 0.88 亿户，渗透率达到55.0%；移动ARPU 为人民币 48.5 元，同比下降1.62%。2、家庭市场收入达到人民币 1,431 亿元，同比增长 8.5%；家庭宽带客户达到 2.78 亿户，净增 1,405万户，规模行业领先，其中千兆家庭宽带客户达到 0.99 亿户，同比增长 25.0%，FTTR 客户达到 1,063 万户，同比增长 376%。家庭客户综合 ARPU 达到人民币 43.8 元，同比增长1.6%。3、政企市场收入达到人民币 2,091 亿元，同比增长 8.8%；政企客户数达到 3,259 万家，净增 422 万家。公开招标市场中标占比达到 16.6%。移动云收入达到人民币 1,004 亿元，同比增长 20.4%，IaaS+PaaS收入规模稳居业界前五。5G 专网收入达到人民币 87 亿元，同比增长 61.0%。　　4、新兴市场收入达到人民币 536 亿元，同比增长 8.7%。国际业务收入达到人民币 228 亿元，同比增长 10.2%。数字内容收入达到人民币 303 亿元，同比增长8.2%。全年产业链金融业务规模达到人民币1,165 亿元，同比增长 52%；和包交易月活跃客户达到 1.24 亿户，同比增长 40.7%。我们认为，5G 建设已经超过5年，覆盖完善，截至2024 年7 月，我国通5G 的行政村占比超过90%。渗透率上，2024 年，5G 移动电话用户占移动电话用户的56.7%。移动ARPU 值的变化属于正常范围。　　智算规模增长，公司资本开支精确投向算力。2024 年，公司通用算力规模达到 8.5EFLOPS（FP32），智能算力规模达到 29.2 EFLOPS(FP16）。“N+X”多层级、全覆盖智算能力布局不断完善，京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域首批13 个智算中心节点投产；系统构建横跨东西、枢纽辐射的算力光网，持续优化“1-5-20ms”三级低时延算力服务圈，其中 400G 骨干网入选“2024 年度央企十大超级工程”、IPv6+骨干网入选“2024 年世界互联网大会领先科技奖”；持续推进AIDC 全面升级，数据中心布局覆盖全量国家枢纽节点。2025 年，公司资本开支预计为1,512 亿元，同比下滑。但同时公司在2024 年度业绩说明会上表示2025年算力方向投资额为373 亿元，较2024 年有进一步提升。通算规模（FP32）累计将达到 8.9 EFLOPS，智算规模（FP16）超 34 EFLOP（预训练资源为主）。　　并指出对于推理资源将根据市场需求进行投资，不设上限。中国移动副总经理表示公司积极推动DeepSeek 适配，总体GPU 利用率已经从 20% 增长到了 68%，整体的资源售卖率达到了 77%，增长了 40 个百分点以上。我们认为，公司明确加大算力方向的资本开支投放力度，将有助于公司在AI 领域保持硬件资源领先优势。　　数据资源持续积累，数据资产入表额度激增。能力中台应用扩大。公司加速能力“统一封装、灵活调用”的智能化服务供给，2024 年上台能力达到 1,348 项，调用总量达到 7,776 亿次。公司构建全球规模最大的通信服务数据集群梧桐大数据平台，汇聚沉淀数据规模超 2,000PB，数据服务年调用量超千亿次。公司2024年中报首次执行数据资源入表。入表金额7000 万元，其中，无形资产的账面价值为2900 万元，开发支出新增了4100 万元。2024 年年报，公司数据资源入账6.16亿元，其中，五项资产账面价值5.6 亿元，开发支出0.56 亿元。数据要素或成为公司的标配科目。我们认为，公司明确加大算力方向的资本开支投放力度，结合公司数据领域的深厚积累，将为AI 在通信领域的切实落地提供良好的环境基础。同时，公司数据资产入表将为公司估值提升带来新动能。　　优质“现金奶牛”，公司分红比例预计上行。公司董事会建议 2024 年全年派息率为 73%，向全体股东派发截至 2024 年 12 月 31 日止年度末期股息每股 2.49港元，连同已派发的中期股息，2024 年全年股息合计每股 5.09 港元，同比增长5.4%。此外，在充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要基础上，从 2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。　　投资建议：中国移动作为全球领先的通信及信息服务企业，致力于为个人、家庭、政企、新兴市场提供全方位的通信及信息服务，是我国信息通信产业发展壮大的科技引领者和创新推动者，核心优势明显。我们预计公司 2025-2027 年收入1,088,038/1,134,553/1,179,311 百万元，同比增长4.5%/4.3%/3.9%，归母净利润分别为146,408/150,713/156,309 百万元，同比增长5.8%/2.9%/3.7%，对应EPS为6.79/6.99/7.25 元，3 月25 日PE 为15.60/ 15.15/14.61，维持“买入”评级。　　风险提示：ARPU 波动风险、算力需求不及预期、技术研发不及预期、政策落地。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

专题：中国电动汽车百人会论坛（2025）

　　中国电动汽车百人会论坛（2025）于3月28日至3月30日在北京举行，主题为“夯实电动化 推进智能化 实现高质量发展”。蔚来汽车创始人、董事长、CEO李斌出席并演讲。

　　李斌在演讲中介绍，蔚来已经在全国建成了3206座换电站，高速公路上有972座换电站，已经基本上建成了覆盖全国的换电网络。蔚来建设了接近中国72%的换电站，“我们有很多同行也在努力的部署换电站，但是我们在这个事情上确实投入的胆子更大一些。”

　　央广网北京3月29日消息（记者 牛谷月）3月29日，兴银基金发布公告称，吴若曼不再担任兴银基金董事长职务。同时，现任总经理易勇代为履行公司董事长职责。

　　公开资料显示，吴若曼在金融行业工作近36年，曾担任证券、银行、期货、基金等多个金融机构的高级管理人员。在兴银基金曾任董事长、代为履行总经理职务，兼任上海兴瀚资产管理有限公司执行董事。吴若曼29日通过兴银基金微信公众号发布致投资者的感谢信，信中提到，她已从事金融行业36年，在兴银基金任职两年，“从券商、银行、期货，到公募基金，这一路走来，有苦有甜，但更多的是一路成长、一路收获、一路感恩。十分有幸，我见证了中国金融行业蓬勃发展的时代变迁。”她写道：“我将从董事长的职位上荣休，进入我人生新的阶段，我将寄时光与家人共享晨昏灯火、阅笔畅谈草木之间。”

　　据农业农村部监测，3月28日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.94元/公斤，与上周五（3月21日）的20.89元/公斤相比，上升0.2%。本周的平均价格为20.87元/公斤，与上周20.79元/公斤的均价相比，上升0.4%。

　　本周国内生猪价格震荡下行，周均价环比微跌。据中国养猪网的数据，3月28日，生猪（外三元）价格为14.64元/公斤，与上周五（3月21日）的14.77元/公斤相比，下降0.9%。从一周均价来看，本周生猪均价为14.67元/公斤，与上周14.71元/公斤的均价相比，下降0.3%。

　　当地时间周五，特朗普政府要求石油大亨哈里・萨金特三世旗下的石油贸易公司撤出委内瑞拉。

　　哈里・萨金特三世是共和党的捐款人，以通过秘密渠道缓和美国与委内瑞拉之间的敌对行动而闻名。

专题：中国电动汽车百人会论坛（2025）

　　中国电动汽车百人会论坛（2025）于3月28日至3月30日在北京举行。小米集团创始人、董事长兼CEO雷 军出席并演讲。

　　上个月，小米发布了SU7 Ultra，销售价格达到529900元，“让我极为震撼的是，三天不到的时间就销售了1万辆，提前完成了全年的任务”，雷军当众“凡尔赛”，也引发现场哄笑。

　　“可能大家觉得这1万辆任务定的太低了”，雷军说，其实自己查过，2024年，50万以上的豪华轿车全年销售约12.1万辆，“我是挺激动的，这意味着超豪华市场对小米打开了大门”。