海外金融机构开启AI 规模化落地，降本与增效均体现良好效益。1）海外头部金融机构纷纷在业务流程中嵌入AI，主要集中在数据分析、提升运营效率、优化客户服务、营销等领域。2）摩根士丹利推出一款由OpenAI 最新技术驱动的先进聊天机器人，以在日常工作中为该行的财务顾问团队提供帮助；摩根大通推出解码头行鹰鸽的Robo-Fedwatchers 模型，当两次议息会议之间，发言人鹰派倾向的三个月平均值上升10 个百分点时，短期利率大约会上涨10 个基点；加拿大的RBC 和Borealis AI 开发了一套NOMI Forecast 系统，利用深度学习为客户的现金流提供及时、准确的预测，相关模型经过训练可以为RBC 客户提供个性化体验，包括账单支付、电子转账、投资和工资支付等。3）BCG 曾以一家拥有约两万名员工的区域性国际银行为例，初步梳理了该银行前中后台相关部门应用生成式AI的潜力和效益，预计在首年即可为该银行节省约1.5 亿美元的成本，占整体薪酬总包的7%左右。　　DeepSeek 模型由金融企业打磨多年，业务场景深度适配。1）DeepSeek源自幻方量化旗下子公司深度求索发布，落地金融场景具备天然优势；同时，通过高效的算法和架构设计，提升运算效率，降低部署成本，有望解决金融大模型发展面临的算力、成本等挑战，使得金融机构能更经济地利用AI 技术提升服务质量和风险管理能力，开创新的业务模式；此外，DeepSeek 通过开放代码和模型架构，为金融机构提供了更大的自由度和可定制性，这种开放性使得金融机构能够根据自身需求，灵活调整模型的功能和性能。2）DeepSeek-R1 同步开源模型权重，性能对标Chatgpt-o1，且定价大幅降低同时， DeepSeek 同步发布6 个小尺寸模型（1.5B/7B/8B/14B/32B/70B）并开源权重。3）根据永赢基金报道，DeepSeek 在思考过程、问答效果和响应速度等方面表现突出，准确率超过90%，远高于其他同类模型，7B 和14B 等模型对算力要求较低，也降低了部署成本。　　头部金融机构竞相接入DS，渗透趋势或迎甜蜜点。1）根据IDC 数据，2022 年中国银行业IT 投资规模达到1,445.67 亿元人民币，预计2026 年将达到2,212.76 亿元人民币，年复合增长率为11.2%。国有六大行2023年的金融科技投入均实现同比增长。其中同比增速最高的是建设银行和农业银行，分别为7.45%和7.06%；邮储银行、中国银行、工商银行和交通银行的同比增速分别为5.88%、3.97%、3.9%和3.4%。2）44 家券商披露2023 年信息技术投入情况来看，合计投入281.1 亿元，其中14 家券商投入规模接近或超过10 亿元，投入合计198.06 亿元，投入占比为70.46%，34 家信息技术投入同比增速为正。3）多家金融企业公开宣布接入DeepSeek 大模型，主要涵盖银行、证券、保险、基金、消费金融等多个领域。广发证券在其机构客户综合服务平台“广发智汇”正式上线DeepSeek 客户服务模块，将助力机构投资者提升投研效率；海安农商银行通过询问DeepSeek 的方式，向用户介绍该行资本实力、市场份额等方面情况；江苏银行通过应用R1 推理模型，结合邮件网关解析处理能力，实现邮件分类、产品匹配、交易录入、估值表解析对账全链路自动化处理，识别成功率达90%以上，目前已初步实现业务集中运营，按照平均手工操作水平测算，每天可减少9.68 小时工作量。另外，邮储银行、北京银行等　　已将DeepSeek 应用于智能客服场景，通过逻辑推理和深度分析提升服务精准度。　　相关标的：　　资管IT：同花顺、东方财富、财富趋势、指南针、银之杰等。　　系统IT：恒生电子、金证股份、顶点软件等。　　银行IT：宇信科技、京北方、长亮科技、神州信息、广电运通、南天信息等。　　保险IT：新致软件、中科软等。　　风险提示：AI 技术迭代不及预期风险、贸易关系变化风险、宏观经济风险、行业竞争加剧风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

路透社当地时间21日报道称，美国谈判代表向乌克兰方面施压，要求获得乌克兰关键矿产资源开采权，并以切断“星链”卫星网络服务相威胁。对此，美国政府效率部负责人埃隆·马斯克22日在社交媒体转发相关报道并评论称，路透社的消息不实。

据了解，“星链”为乌克兰军队提供至关重要的互联网连接，对乌克兰的无人机操作至关重要，而无人机是乌克兰军事战略的关键支柱。乌克兰拥有欧洲最大的钛和锂储量，还拥有稀土矿藏。据美国媒体报道，特朗普政府正在加紧对泽连斯基施压，要求乌方将价值数千亿美元的矿产开采权交给美国。（央视新闻）

　　本周观点　　各大军工集团召开2025 年度工作会，如期完成建军百年奋斗目标的号角清晰而明亮。多家军工集团明确提出强化目标牵引，全力以赴决胜“十四五”，为如期实现建军百年奋斗目标、支撑世界一流军队建设做出更大贡献。同时，“奋力推进世界一流”、“推动国际业务发展”等目标明确而亮眼，军工市场天花板或将伴随军贸的展开而持续打开。　　十四五收官，十五五开启，看好2025 年承前启后军工行情。一方面，2025 年是十四五规划的收官之年，预计会有大量的订单补发，从而推动行业的景气度恢复，将为军工企业带来更多的市场机会和收入增长点。另一方面，军方和重点单位都在积极制定十五五规划，以打造未来五年的增长点。这意味着军工行业将迎来新一轮的发展机遇，上市公司需要抓住这一契机，加强技术创新和产品研发，提升自身的竞争力。我们看好主战装备的增量方向和具备军工科技属性的新质生产力方向。　　本周行情　　板块：本周军工指数上涨0.33%，跑赢创业板指数、跑输沪深300 指数、上证综指。同期创业扳指下降0.22%，沪深300 指数上涨1.36%，上证综指上涨0.95%；军工指数分别跑赢创业板指0.55pct，跑输沪深300 指数1.03pct，低于上证综指0.62pct。本周军工指数涨跌幅在申万31 个一级行业板块里排名9/31。　　军工板块PE 为99.88 倍，估值处于历史中部水平，较上周估值略有下降，处于近5 年历史PE 的55.9%分位水平，板块整体估值仍处于历史中部水平。航天装备当前PE 为165.62，较上周有下降，处于近5 年历史分位数87.5%的水平；航空装备当前PE 为65.98，较上周有所上升，历史分位数为49.6%；军工电子当前PE 为255.49，较上周有所下降，历史分位数为97.7%；地面兵装当前PE 为83.62，历史分位数为96.8%；航海装备当前PE 为102.23，历史分位数为27.1%，估值处于历史低位。　　个股：截止本周五收盘，涨幅排名前五的个股分别为：航发科技（17.4%）、金信诺（13.7%）、光启技术（9.3%）、中船科技（8.5%）、中简科技（8.1%）。跌幅排名前五的个股分别为：ST 新研（-17.3%）、中海达（-16.2%）、奥维通信（-14.9%）、新兴装备（-13.1%）、合众思壮（-12.5%）。　　投资建议：关注六代机关键技术和卡位环节　　主战装备，重视两大结构性机会：一是消耗类弹药，包括导弹、远程火箭炮和航空炸弹等关键装备；二是平台型装备，尤其是新型飞机及其所涉及的航空航发产业链。　　军工强科技属性，把握新质生产力方向：随着新科技的不断涌现，新质生产力的培育和发展将成为军工行业未来的核心方向，其中卫星互联网、低空经济和大飞机等新兴产业链的发展引人注目。也为军用高科技向民用领域的转化提供了广阔的空间和巨大的潜力。　　建议关注：新型战机航空主机厂中航沈飞、军民中大型飞机制造龙头中航西飞、航空结构件平台型龙头中航重机、远火制导控制系统核心供应商北方导航、低空空管系统龙头四川九洲、航空发动机主机厂、航天防务连接器龙头、航天防务石英纤维龙头等。此外，建议关注航空航发产业链、消耗类弹药、新质生产力（低空经济、大飞机、商业航天）等相关标的。　　风险提示：武器装备定型列装节奏慢于预期、军品市场格局变化、国企改革进度不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （：贺

　　本周观点　　阿里巴巴聚焦AI，未来Capex 指引超预期　　阿里巴巴2025 年财报电话会上表示，阿里巴巴收入为人民币2,801.54 亿元同比增长8%。阿里云收入同比增长 13% 至 317.42亿元，反映外部客户表现的整体收入同比增长超过 11%。阿里国际数字商业集团（AIDC）的跨境业务带动季度收入同比增长 32% 至377.56 亿元。在阿里巴巴公司业绩会上，CEO 明确表态，阿里巴巴将继续专注三大业务类型：国内外电商业务，AI+云计算的科技业务，互联网平台产品。公司将积极投资于AI 基础设施建设，未来三年在云和AI 的基础设施投入预计将超越过去十年的总和，根据Wind 统计，过去十年资本开支约为3600 亿元。　　DeepSeeek 迅速崛起助力国产化生态繁荣　　DeepSeek 迅速崛起，助力国产化生态繁荣。随着DeepSeek 的热度持续攀升，联想、钉钉等众多大厂纷纷推出基于DeepSeek 大模型的一体机解决方案，迅速占领本地化部署市场。目前，阿里、腾讯、字节等纷纷拥抱DeepSeek，同时三大运营商纷纷加入DeepSeek 的生态。华为、海光、寒武纪等同样加入DeepSeek 生态，华为

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　　2月21日，深圳证监局接连披露了多份行政监管措施决定书。其中，因募集资金使用违规，朗科智能（300543）、中天精装（002989）及相关责任人被出具警示函。

快讯摘要

【华西证券：本轮AI+行情有望进一步纵深演绎】讯，华西证券研报认为，科技成长赛道投资的核心在于产业趋势变迁，类比2009―2015年的一阶段“智能手机产业链”到二阶段“互联网+”行情，本轮AI+...

格隆汇2月23日丨方舟健客(06086.HK)公告，公司已获恒生指数有限公司选定并将纳入恒生综合指数成份股，自2025年3月10日起生效。恒生综合指数是一项全面的香港市场指标，涵盖了在香港联合交易所有限公司主板上市的公司总市值最高的95%，可以用作指数基金、互惠基金及业绩表现的基准。

董事会认为，获纳入恒生综合指数有望提升公司于更为广泛的投资者中的形象，进一步增强本公司在资本市场的认可度，同时为公司的客户、合作伙伴及投资者创造机会以参与公司的创新互联网医疗解决方案。

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　　伴随着金价节节攀升，春节后超百亿资金涌入黄金相关ETF，多只ETF份额创历史新高，“巨无霸”华安黄金ETF最新规模逼近350亿元。

　　在业内人士看来，从长期来看，黄金依然是值得重视的大类资产。同时，国内保险投资黄金开启试点，有望带来超千亿元增量资金。不过，当前金价处于历史高位，短期回调风险不容忽视。

　　春节后超百亿资金涌入黄金相关ETF

　　据Choice测算，春节假期以来，截至2月21日，主要投资黄金现货合约的黄金ETF净申购额超120亿元。其中，华安黄金ETF净申购额为33.2亿元，博时黄金ETF、国泰黄金ETF的净申购额均超过20亿元。

智通财经APP讯，方舟健客(06086)发布公告，公司已获恒生指数有限公司选定并将纳入恒生综合指数成份股，自2025年3月10日起生效。恒生综合指数是一项全面的香港市场指标，涵盖了在香港联合交易所有限公司主板上市的公司总市值最高的95%，可以用作指数基金、互惠基金及业绩表现的基准。

公告称，获纳入恒生综合指数有望提升公司于更为广泛的投资者中的形象，进一步增强公司在资本市场的认可度，同时为集团的客户、合作伙伴及投资者创造机会以参与公司的创新互联网医疗解决方案。

　　通信周观点：　　1）2 月20 日，阿里巴巴发布2025 财年第三季度财报，季度资本开支达317.75 亿元，环比大增80%，超市场预期。　　阿里CEO 吴泳铭在财报会上表示，未来三年在云和AI 的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。国产大模型迭代升级、大厂资本开支超预期，带来国产算力需求持续旺盛，建议关注IDC、服务器、交换机、光模块、液冷等细分板块。2）瑞银给出中美上市公司对标的名单，其中思科对标中兴通讯。在芯片领域，中兴通讯具有近 30 年的研发积累，自研定海芯片，提供高性能、多样化的算力加速硬件。公司推出的国产超高密度 400GE/800GE 框式交换机采用自研 7.2T 分布式转发芯片和 112Gb/s 高速总线技术，性能业界领先。自研芯片业务为公司估值抬升提供动力，成长空间打开。3）xAI 推出新一代AI 模型Grok 3，使用了拥有约10 万个液冷H100 GPU 的大型数据中心进行训练，其计算能力是上一代版本Grok 2 的10 倍，Grok 3 在多个基准测试中的表现均优于GPT-4o。由于超大规模算力集权，对交换机和光模块提出更大用量需求和技术要求，利好交换机和光模块板块,建议重点关注CPO 交换机和DCI 光模块；同时模型训练大量使用液冷，建议关注英维克。　　细分赛道：　　服务器：在大模型投资中，约有60%左右金额用于硬件采购。在硬件采购中，服务器约占总资本开支的69%。基于单季度超300 亿资本开支的数据，我们预计2025 年全年阿里资本开支有望达1200 亿，则用于服务器的资本开支有望接近500 亿元，利好国产服务器代工商。　　交换机：在硬件采购中，交换机等网络设备采购约占总资本开支的11%。我们预计2025 年全年阿里资本开支有望达1200 亿，则用于交换机的资本开支有望接近80 亿元。锐捷网络是阿里巴巴、腾讯、字节跳动等头部互联网企业的数据中心交换机主流供应商；紫光股份集团旗下新华三是阿里巴巴最主要的网络设备供应商之一；菲菱科思主要为新华三、锐捷网络等客户从事交换机代工业务，间接供货阿里。　　光模块：在硬件采购中，光模块采购约占总资本开支的5%。阿里用于光模块的资本开支预计约为36 亿元。在主要的互联网及设备厂商中，华工科技数通光模块产品实现100G、200G 到400G、800G 全系列产品的覆盖，800G 产品2025年将持续上量；光迅科技为国内几家互联网厂商供应光模块产品，1.6T 高速光模块有望2025 年启动规模化生产。算力相关基础设施需求持续旺盛，建议关注国内光模块供应商。　　IDC：数据港是阿里IDC 供应商，截至2024 年H1 公司已建成 35 座数据中心；润建股份与阿里云签订合作协议，提供算力服务与数字化云；光环新网数据中心业务的主要客户为大型互联网公司等；润泽科技数据中心业务主要终端客户为头部互联网公司、云厂商以及AI 客户；杭钢股份与阿里深入合作，承接浙江云项目的建设及交付；奥飞数据与阿里在IDC 算力服务、云服务等方面有合作。IDC 相关供应商有望在2025 年国内算力大规模建设中深度受益。　　核心数据更新：运营商数据维持稳健增长。12 月三家运营商实现电信主营业务收入1417 亿元，同比增长10.10%，环比增长0.35%；完成新兴业务收入396 亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。12 月我国光模块出口数据继续增长，12 月当月同比增长11.06%；1-12 月累计同比增长58.24%。　　投资建议与估值　　建议关注国内AI 发展带动的服务器、IDC、交换机、交换芯片、光模块、液冷等板块，以及海外AI 发展带动的服务器、光模块等板块。　　风险提示　　AI 商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。